2019年，面对复杂严峻的内外部形势以及国内宏观经济面临持续下行压力，我国持续深化供给侧结构性改革，加大逆周期调节，经济运行总体保持平稳。杭州湾区指数由中证指数公司与南华基金共同开发，2019年年报显示，其100家成分股中有97家公司实现盈利，其中72家公司业绩同比保持正增长。南华基金分析师表示，生物医药、计算机等浙江优势行业表现依然优秀，电子、化工行业表现亮眼。截至2019年12月31日，杭州湾区指数PE（TTM）约20.06倍，仍然处于历史估值底部区域，具备较好的投资价值。 

一、整体业绩稳中有增，优势行业增速显著

杭州湾区指数100家成分股上市企业2019年全年实现总营收2.74万亿元人民币，同比增长近8%，实现归母净利润1,604亿元，同比增长9%，营收规模和盈利能力整体保持平稳。南华基金表示，需要特别注意上汽集团是杭州湾区重要的成分股之一且体量较大，由于行业不景气，使上汽集团2019年实现归母净利润256亿元（利润占比16%），同比下滑28.90%。因此，剔除上汽集团后，剩余成分股公司总营收和归母净利润分别同比增长15.43%和15.25%。

南华基金表示，杭州湾区指数成分股中，有81家公司实现营收增长，增速30%以上的有18家，增速10%-30%达43家；利润方面，有97家公司实现盈利，其中归母净利润实现增长的有72家，增速30%以上的有29家，增速10%-30%达28家。增速较快的企业主要集中在生物医药、计算机、轻工制造等行业，而汽车、化工、有色金属板块表现相对较弱。 

二、前三大权重板块：电子、交通运输、生物医药表现亮眼

根据申万一级行业分类，截至2019年12月31日，杭州湾区指数成分股市值前五位的行业分别是电子、交通运输、医药生物、化工、汽车；营收排行前五的行业为汽车、交通运输、化工、电子以及建筑装饰；净利润前五位的分别是汽车、化工、银行、电子、交通运输。

数据来源：WIND，南华基金整理 

南华基金表示，电子、交通运输、汽车、化工、医药生物等是杭州湾区指数前五大权重板块。2019年全年，交通运输行业增长势头不减；电子、医药生物也表现亮眼；受宏观经济下行、贸易摩擦冲击等影响，化工和汽车行业表现相对较弱。但面对错综复杂的外部环境和宏观经济，杭州湾区上市企业依然表现出较强的韧性，以及灵活的应对机制。

2019年杭州湾区指数前五大行业营业收入比较

数据来源：WIND，南华基金整理 

2019年杭州湾区指数前五大行业净利润

数据来源：WIND，南华基金整理 

（1）交通运输

交通运输板块表现较好。根据南华基金整理的数据来看，6家交通运输成分股收入和利润总额同比增长24.17%和47.99%,营收增速上较中证500的交运成分股增速高出12.17%。公司营收增速方面，杭州湾区交通运输成分股表现出色的有韵达股份同比增长148.30%、招商轮船33.17%、物产中大19.43%、上海机场17.52%等；净利润增速方面，根据年报数据显示，招商轮船、上海机场、宁波港表现优异，净利润同比增速分别为38.22%、18.88%、18.58%。其中，韵达股份2019年全年公司快递量达100.3亿，同比增长43.6%，超过全行业平均增速19.3%，全年市占率为15.8%，同比增长2.0%，市占率紧跟行业龙头中通。南华基金认为，在当前电商快递迈入行业龙头市场份额存量竞争时代背景下，韵达在精细化管理方面的执行力，稳健的成本降低是其在2019年净利润大幅增长的重要原因。

（2）医药生物

医药生物行业表现最为亮眼，虽然2019年医药行业在带量采购政策影响下，整体增速放缓，但杭州湾区医药生物16家成分股公司收入和利润总额同比分别增长15.98%和16.65%，表现好于中证500同类行业。南华基金认为，主要原因是在带量采购背景下，创新药迎来历史性发展新机遇，而杭州湾区集聚了大批以创新药、医疗服务、医疗器械为主的优秀上市企业。其中，杭州湾区医药生物成分股公司泰格医药受益显著，年报数据显示，2019年公司实现营收28.03亿元，同比增长21.85%；实现归母净利润8.42亿元，同比增长78.24%。

（3）电子

2019年全年杭州湾区电子行业成分股营收增速远高于中证500电子行业成分股。南华基金表示，尽管主要的两家成分股海康威视和大华股份受到中美贸易战影响，经营压力增加，但2019年上述两家公司依旧表现出较强的韧性，营业收入稳健增长。目前海康威视正在加快AI、云计算研发进度，升级产品解决方案，打造产品综合竞争力。

（4）化工

由于宏观经济下行压力较大，绝大多数化工品价格呈现下降趋势，行业营收基本持平，但净利润同比下滑。化工行业作为浙江的优势产业之一，无论是民营炼化龙头——荣盛石化、桐昆股份，玻纤巨头——中国巨石，还是染料龙头——浙江龙盛，未来有望进一步受益于市场集中度的提升。

（5）汽车

汽车板块受经济下行、贸易摩擦以及新冠肺炎疫情影响，整体表现较弱，南华基金认为，随着复工复产持续推进，行业拐点有望出现。整车龙头上汽集团和国际化汽车安全系统供应商均胜电子都受到了较大影响，但随着行业洗牌，集中度将进一步提升，竞争格局有望进一步改善。

（6）计算机

中证500计算机行业2019年实现营业收入1641.14亿元同比增长5.48%；归母净利润40.47亿元，同比增长-9.11%。杭州湾区指数计算机板块7家成分股实现总营收171.93亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润42.66亿元，同比增长64.90%，利润增速超中证500计算机行业74.01%。南华基金表示，杭州湾区成分股中有许多高成长性公司，其中恒生电子和宝信软件2019年全年表现尤为亮眼。根据年报数据显示，恒生电子2019年实现营收38.72亿元，同比增长18.66%，实现归母净利润14.16亿，同比增长119.39%，虽然公司归母净利润大增主要是由于报告期内执行新的金融工具会计准则，但受到资本市场回暖以及科创板等政策落地利好影响，2019公司业绩整体取得了稳定增长。此外，公司持续加大研发投入，全年投入15.60亿元，占营业收入40.29%，研发力度和深度进一步巩固。

2019年，宝信软件合并收购宝信软件（武汉），全年归母净利润同比增长99.83%，如若剔除合并影响，公司2019年归母净利润增速为31.42%，毛利率为30.04%，较去年同期增长2.10%。 

三、杭州湾区指数成分股盈利能力突出

南华基金表示，从指数ROE来看，杭州湾区优势明显，近5年来远超中证500指数，杭州湾区成分股盈利能力突出。从今年一季报来看，对比市值加权后的单季度营收和净利润同比增速，在新冠疫情影响下，杭州湾区指数成分股也体现出了较强的韧性。

数据来源：WIND，南华基金整理

四、过往业绩回溯：杭州湾区指数无论长期还是短期均表现不俗

考虑分红再投资，在比较收益时南华基金采用全收益指数，南华基金表示，累计净值及分年度统计数据显示，杭州湾区指数无论长期还是短期收益，都取得了较好的表现。在最近10个完整自然年中，除了2010年和2014年，杭州湾区全收益指数均跑赢中证500全收益指数。

数据来源：WIND，南华基金整理；统计截至：2019年12月31日

数据来源：WIND，南华基金整理；统计截至：2019年12月31日

五、总结

面对2019年错综复杂的内外环境，杭州湾区上市企业整体取得了不俗的业绩表现。一方面，杭州湾区指数涵盖了区域内众多优质上市公司，而且有相当数量的上市公司属于各自行业和细分领域的龙头，近年来营收和净利润增速均保持稳定的增长，未来有望进一步受益于市场集中度的提升。另一方面，杭州湾区集聚了众多以先进制造业、高端新材料、医药生物等未来发展新方向为代表的优秀上市企业，未来随着长三角一体化这一国家战略的纵向深入，湾区经济将满足高端要素、发展新兴产业、培育城市功能的发展要求，同时湾区内上市公司所涉及的行业与国家重点发展新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的战略相契合。长期来看，杭州湾区指数投资价值正在凸显。 

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