今年一季度,受新冠疫情影响,国内市场避险情绪持续升温,叠加对经济下行担忧和流动性宽松的背景,各期限债券收益率均出现大幅下行。分品种看,截至3月30日,1年及10年国开债下行60个bp左右,5年期下行68个bp。AAA等级中短期票据短端下行幅度显著大于中长端品种,1年以内品种普遍下行80-90个bp,3年期品种下行50个bp左右,5-7年期品种下行幅度在35-45个bp之间。南华基金有关人士对记者表示,货币政策延续宽松态势,信用债依然具备较好的投资机会,但需重点关注疫情冲击下的信用风险。
国资背景主体信用利差重回历史低位,3月以来受流动性冲击影响有所走阔。节后受疫情影响,企业延期复工复产,短期经营压力上升,信用基本面整体弱化。但在金融支持政策和宽松流动性的推动下,绝对收益率及信用利差均出现明显下行。目前,国资背景发行主体信用利差处于历史10%-35%分位。民企信用利差虽然也有所下行,但受违约事件频发影响,依然处于历史高位水平。3月以来,美股连续大幅下跌引发美元流动性危机,外资回流对国内债券市场带来边际冲击,信用利差有所走阔。
南华基金有关人士认为,在海外疫情得到有效控制之前,能否有效启动内需是影响当前债市的关键因素。3月份以来,国内疫情逐渐得到控制,复工复产进入加速阶段,但外部输入风险上升。内防扩散、外防输入的防控环境预计将维持较长时间。短期内,外需将遭遇大幅回落。稳就业、稳增长只能依靠有效刺激内需。
南华基金有关人士对记者表示,短期内经济承压,企业信用基本面弱化,谨慎进行信用下沉。尽管宽松的货币环境利好债券市场,但中高资质信用债收益率及利差已下行至历史地位,且考虑受疫情冲击影响,部分行业经营现金流急剧恶化,短期流动性风险上升。南华基金固收团队在市场波动中累计了丰富的投资管理经验,既追求长期可持续的超额回报,也关注市场短期波动中的投资机会。南华基金旗下南华价值启航纯债债券基金、南华瑞恒中短债债券基金均有不错的表现。
南华基金固收基金负责人建议,在信用债择券方面,首选高等级信用债,并分行业谨慎进行信用下沉。产业债方面,受疫情影响较为严重的行业主要有餐饮旅游、休闲服务、交通运输、房地产等行业,但仍有择券空间,可以重点关注短期偿债压力小、融资渠道多元化、政策支持力度大的头部企业。城投债方面,疫情加剧了区域税收、土地出让与财政支出间的失衡,叠加部分地区实施非标出清的潜在影响,城投分化行情或将持续上演,对于财政压力大、隐性债务规模大、融资成本过高的城投平台仍需保持谨慎。
(文章来源:证券日报网)
风险提示
基金有风险,投资需谨慎。南华基金管理有限公司(“本公司”)尽力为投资者提供全面完整、真实准确、及时有效的资讯信息。本材料并非法律文件,所提供信息仅供参考,本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。本材料不构成任何投资建议,投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息。本公司及其雇员、代理人对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。