第四季度是为明年全年布局的时机，对明年行业和企业的基本面预判更为重要。南华基金后面的投研工作将紧紧围绕这一主题展开。投资方面维持中高仓位，根据全年涨幅情况适度调整涨幅较大的股票，配置侧重于低估值的品种。

需求拉动和库存周期向上启动了短周期的复苏，产业结构升级与技术创新开启了中周期的经济增长。南华基金仍然维持自2019年开始的3-5年新一轮经济发展周期的基本判断。

从周期理论来看，自2019年开始，中国经济开启一轮短期补库存的过程，这一过程被疫情打断，自2020年二季度起再次重启。根据海通证券的研究，今年上游先导行业如工程机械、化工、建材等行业已经先行启动。本次国内需求补库存的高峰延续明年三季度，叠加国外疫情缓解和复工的延迟，补库存的周期将贯穿到明年年底。

中周期来看，南华基金仍然聚焦于浙江区域，重点从两个维度来布局投资：传统产业的转型升级、新兴产业的技术创新。

传统产业竞争格局稳定，产品业务迭代速度慢，行业整体增速平稳，行业龙头企业地位相对稳定，具备行业内最优的成本结构和经营效率，也具备较好的盈利能力。但如果安于现状，经营不进则退，产业链上下游的扩张将侵蚀到企业的定价权，弱化企业的盈利能力和对行业的主导。还有一些非本行业的创新型企业利用新技术、新模式组合生产要素，威胁重构产业链格局。所以企业的领先是动态的，必须以攻为守，积极在技术、组织、渠道、人才等方面布局，掌控以本企业为核心的价值网络的演进，始终把握企业发展的主动权。这类企业的投资通常要对标，对标国外的先进企业看国际化的空间和远景，对标企业过往看成长和改变的程度，对标同行的企业看有优势和差距。

新兴产业是随着新的科研成果和新兴技术的诞生并应用而出现的新的经济部门或行业，具有全局性、长远性、导向性和动态性特征的产业。与传统产业相比，具有高技术含量、高附加值、资源集约等特点。新兴产业通常是以基础科学为基础，以先进技术应用为方向，以产品和服务为载体形成产业化的。投资者公认的领域包括生物医学、半导体、新能源等，还有其他若干领域。这些新兴产业通常可以显著提高效率、降低成本，从本质上赋能传统产业，创造新的技术要素的载体。从这个角度看，赋能传统产业即意味着自身创造的价格。南华基金的研究方法是产业研究入手，研判技术产业化的方向、效果和进度，在符合投资原则的时机介入，归结起来是实施成长企业的投资模式。

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