一、公司简介

浙江龙盛是杭州湾区化工行业龙头公司之一。公司已成为全球最大的纺织用化学品生产服务商。公司拥有规模、专利、环保的绝对优势。2010年，公司入股德司达进行全球布局，开始向染料的高端市场进军。未来，公司将高度关注新材料、重污染产品的清洁生产工艺研发等领域。同时，公司将拓展房地产等多元化业务。

二、经营数据

近年来，公司的经营增速较为稳健。公司的销售毛利率及净利率呈现稳健上升的态势。09-18年，公司营收的复合增长率为17.1%，归母净利润的复合增长率为22.3%。2019年上半年来看，受公司产品价格上涨的影响，公司的营业收入同比上升5.25%，归母净利润同比上升36.23%，销售毛利率及净利率分别为46.98%、26.26%。

资料来源：Wind，南华基金

三、发展状况

从染料行业的格局来看，浙江龙盛分别占据国内分散染料及活性染料市场占有率第一的位置。我国现已成为全球最大的染料生产国。过去几年中，中国染料总产量稳定在90万吨/年，其中约三分之一为出口，我国的染料产量、出口及消费量均居世界第一。由于分散染料的环保要求较高，分散染料产能主要集中在浙江龙盛（24%）、闰土股份（19%）和吉华集团（17%）三家企业，CR3约70%。活性染料产能较高的有浙江龙盛、闰土股份、湖北楚源、泰兴锦鸡和安诺其五家企业，CR5接近50%。

中间体方面，间苯二胺全球有10万吨左右的产能。龙盛是国内间苯二胺的最大生产企业，拥有约70%的全球市场占有率。 2018年，公司间苯二胺产量约为6.5万吨，位居全球首位，其中3.5万吨用于间苯二酚的生产配套，3000吨用于分散染料的配套，剩余的2.7万吨外售。价格方面，321天嘉宜爆炸事件进一步催化了间苯二胺价格的上涨。

此外，公司目前拥有3万吨的间苯二酚的产能。龙盛间苯二酚的生产工艺以间苯二胺为核心原料。由于技术壁垒高，全球间苯二酚的主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工。间苯二酚在2017年出现了显著供不应求的局面，价格快速上涨，成为公司化工中间体板块利润激增的主要动力。

资料来源：Wind，南华基金

公司未来业绩短期看产品价格，中期看点在于中间体板块，远期看多元化业务。受环保政策及技术门槛的影响，公司中间体业务的优势将保持。染料板块受下游需求下行的影响将较为平稳。目前公司拥有超过年产30万吨染料产能、年产10万吨助剂产能、年产11万吨中间体产能。未来计划通过技术改造使得全球染料总产能规模达到35万吨/年，间苯二胺产能扩大到10万吨/年，间苯二酚产能扩大到5万吨/年。

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