导语：作为一种便捷的指数化投资和资产配置工具，交易所交易基金（ETF）被誉为20世纪最重要的金融创新产品之一。与传统的开放式基金相比，ETF以其省钱、省心、省时、省事、省力的特点，甫一推出便受到市场的广泛欢迎。 从2004年底我国首只ETF产品问世以来，ETF市场取得了快速发展。但与国外成熟资本市场相比，我国市场以中小投资者居多，指数化投资理念相对淡薄，投资者对ETF产品的认知度仍然不高，长期持有人数偏少，实践中对ETF的操作和运作机制不熟悉。鉴于此，近期我们将陆续发布一组ETF产品的投教类文章，希望为投资者了解ETF提供一些借鉴。

ETF的流动性

对于个股而言，流动性与交易频率相关联。交易越频繁，流动性越好。而对于交易所交易基金（ETF），还有更多需要考虑的因素。ETF经常因其流动性较好和类似股票的交易特征而受到称赞。确实，ETF和股票是相似的。

如果一只ETF每天的交易量没有达到一定数额(例如5万份)，那我们应该选择避开这只流动性不佳的ETF吗？这是错误的。对股票来说，这是一个看似合理的假设；但对于ETF，我们需要更深入地分析。首先,我们需要理解ETF一级市场流动性和二级市场流动性之间存在的差异。

一级市场VS二级市场

大多数个人投资者在二级市场交易，这意味着投资者交易的是流通的ETF份额。二级市场流动性是投资者从交易软件的屏幕上看到的流动性（成交量、价差等），主要由ETF的成交量决定。

一级市场流动性主要由申购赎回的效率决定。一级市场流动性的好坏并不代表二级市场流动性的好坏，反之亦然。并且，ETF份额的供应是灵活的，因为它的数量可以通过“申购”和“赎回”来改变。

另一种区分一级市场和二级市场的方法是了解每个市场的参与者。在二级市场上，投资者在彼此之间或与做市商交易ETF份额。与此相反，一级市场的投资者通过授权参与人(AP)参与申购赎回而改变ETF份额的供应。

一级市场流动性好坏的决定因素与二级市场不同。在二级市场中，流动性通常是由交易的ETF的价格决定;在一级市场中，流动性是由ETF标的证券的价值所决定。

当投资者交易几万份ETF份额时，投资者可以通过AP进入一级市场申购新的份额，从而规避流动性相对不佳的二级市场。然而，大多数个人投资者不会一次性交易几万份ETF，所以他们只能在二级市场上进行交易。在评估二级市场流动性时，投资者应该参考平均价差、平均成交量、溢价、折价等统计数据。

当单笔交易额达到5万份额或更多时，这些统计数据就不再是评估流动性的关键因素。对于大规模交易来说，ETF标的证券的流动性才是最重要的因素。

申购5万份ETF时，AP需要先向ETF发行商提交ETF标的证券。一只ETF的潜在流动性和其一级市场的流动性之间存在直接关系。为了创造一级市场的流动性,AP必须在标的证券的交易市场买卖证券，越容易进入这个市场就能越有效地申购赎回ETF份额。

如果投资者经常进行大规模的ETF份额交易，是非常有必要向ETF发行商寻求其资本市场部门协助的。发行商资本市场部门的主要职能之一是确保投资者能以公允的价格申购赎回ETF。此外，他们在提供市场影响的评估、标的流动性分析以及将投资者与流动性提供者对接等方面也发挥着重要的作用。

重点:

ETF市场流动性有两种：一级市场流动性、二级市场流动性。
一级市场流动性取决于授权参与人(AP)。
二级市场流动性取决于投资者和做市商。

说明：此ETF教育系列文章翻译自ETF.com,文章内所陈述的是美国市场的ETF情况，部分情况可能与我国不符，仅供读者参考。

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