导语：作为一种便捷的指数化投资和资产配置工具，交易所交易基金（ETF）被誉为20世纪最重要的金融创新产品之一。与传统的开放式基金相比，ETF以其省钱、省心、省时、省事、省力的特点，甫一推出便受到市场的广泛欢迎。 从2004年底我国首只ETF产品问世以来，ETF市场取得了快速发展。但与国外成熟资本市场相比，我国市场以中小投资者居多，指数化投资理念相对淡薄，投资者对ETF产品的认知度仍然不高，长期持有人数偏少，实践中对ETF的操作和运作机制不熟悉。鉴于此，近期我们将陆续发布一组ETF产品的投教类文章，希望为投资者了解ETF提供一些借鉴。

什么是授权参与人（AP）

授权参与人（AP, Authorized Participants）是交易所交易基金（ETF）申赎机制中的主要参与方之一。本质上，AP是ETF流动性的提供者，他们可以改变市场上ETF份额的供应。

授权参与人（AP）扮演的角色

当一个ETF发行商想扩大其现有规模时(无论是推出新产品还是满足逐渐增长的市场需求)，就会求助于AP。AP可以是做市商，专业机构或其他大型金融机构。从本质上讲，AP是一家有着雄厚资金实力的机构。

AP的工作是在市场上购买某只ETF想要持有的证券。例如，对于一只追踪标普500指数的ETF，AP需要按标普500指数的权重去购买这只ETF的成分股，并将这些股票交给该ETF的发行商。作为交换，ETF发行商给AP同等价值的ETF份额，这些份额被称为申赎单位，一个申赎单位通常有五万份份额。

ETF发行商和AP的交换是一对一并以公允价值为基础进行的，AP以一定数量的标的证券换取同等价值的ETF份额。这个价值是以ETF的资产净值（NAV）为基础，而不是ETF交易时的市场价格。

ETF发行商和AP都从交易中获益：ETF发行商获得了跟踪指数所需的证券，AP得到了大量的ETF份额可以用于转售获利。

上述过程也可以反向进行。为了将这些ETF份额从市场上移除，AP会购买足够多的ETF份额组成一个申赎单位，然后把它交给ETF发行商。作为交换，AP会获得同等价值的ETF标的证券。

AP是如何获得改变ETF供应的权利的?

这是由ETF发行商决定的。在发行ETF前，发行商为ETF指定一个或多个AP。随着时间推移，可以有更多的AP与ETF发行商签约。受欢迎的ETF通常有几十个AP。

AP是如何影响流动性的？

AP申购赎回份额的能力有助于让ETF的价格保持在公允价值。
例如，如果某只ETF的需求量增加、出现溢价，AP会在一级市场申购大量ETF份额，并将申购的份额在二级市场上出售，最终将这只ETF的价格推回到它的实际价值；如果某只ETF被大量抛售、出现折价，AP会在公开市场购买这只ETF的份额，并向ETF发行商赎回份额以减少市场上该ETF的供应。

一般来说AP越多越好，相互间的竞争更有可能使得ETF的交易价格接近其公允价值。

AP申购赎回的工作并不简单，他们必须进入标的证券的交易市场，而这个市场有时流动性不足或者难以进入。比如，一只追踪标普500指数的ETF的标的证券很容易获得，而一只追踪尼日利亚市场的ETF的标的证券却很难获得。

多数情况下，个人投资者和投资顾问不会接触到AP。尽管如此，我们也有必要知道他们的存在。

授权参与人(AP):
由ETF发行商指定。
只有AP有权利和义务改变市场上ETF份额的供应。
ETF出现溢价时，AP在市场上购买标的证券，用于向ETF发行商申购份额。
ETF出现折价时，AP向ETF发行商赎回份额，并在市场上出售得到的标的证券。

说明：此ETF教育系列文章翻译自ETF.com,文章内所陈述的是美国市场的ETF情况，部分情况可能与我国不符，仅供读者参考。

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