中国市场上周期品价格的波动往往比较大，一个重要的方面是受到政府层面的管控和干预，这种干预短期容易放大周期品的波动幅度，使得价格大起大落。但从未来来看，则将压缩周期品的波动幅度，使得价格又趋于平稳。因此，周期品价格今年大概率将维持高位震荡格局，并将带动周期股业绩和估值的提升。

以往周期品价格需求幻觉的背后，是GDP增长导向的政绩考核体制。在GDP增长导向的考核体制之下，周期品供给存在强烈的单边弹性：即价格上涨时，周期品产能迅速扩张，价格下跌时，周期品产能却并未相应收缩。这时，需求的边际变化就成为投资者预判周期品价格走势的关键指标，也就表现为周期品价格与需求强相关。

这些也被周期品的历史表现所验证：2011年，当受需求影响，粗钢产量增速已经下行时，产能扩张却仍然在提速，甚至产能增速持续提升，即使价格已经出现拐点，供给仍在增加。

煤炭的情况也是类似，2011年，煤炭产量增速出现拐点，但是产能增速继续向上，直到2012年下半年产能增速才开始下行，但依然远高于产量增速，这就使得供需缺口不断被放大，价格失去支撑大幅度滑落。在这种状况（产能无限供给）下，只要需求量增速下行，投资者就可以预判周期品价格的下行。以往市场判断周期品价格方向时关注的指标，如基建投资增速变化、固定资产投资增速变化、房地产投资增速变化等。

当政绩考核体制发生变化后，供给侧去产能、提升环境品质等更多的因素加入到绩效考核体系中时，周期品供给扩张的单边弹性就大幅度减弱了。在供给受限的状况下，维持同样的周期品价格对于需求端的要求也就下降了。即以往需求增速下行就会带来周期品价格的大幅度下跌，现在只要需求的绝对值不下降，供需差就不会扩大，周期品价格也就能够保持稳定。

实际上，最典型的周期品——铁矿石和钢材价格走势差异可以侧面印证上文提及的政府有形之手对周期品价格的影响。过去十年铁矿石与钢材价格走势有过两次差异：一次是2009年到2010年，铁矿石价格走势显著强于钢材价格。这是因为4万亿投资创造的需求端刺激，而且是由中国向海外扩散，因此铁矿石价格原先由于海外需求不强而处于低位，但是感受到了来自中国的需求拉动后，铁矿石价格迅速走强，走势远强于钢材价格；另一次就是2016年以来钢材价格走势强于铁矿石价格走势。这是因为供给侧去产能只能去除钢材产能，对铁矿石产能并不构成影响，而两者面临的需求端是一致的，因此铁矿石价格在这次就弱于钢材价格。

当前钢材价格在4200元/吨左右，与2011年头部区域相去不远，而期货价格在3900元/吨附近，距离过去两年头部仅下调不到10%。与之形成鲜明对照的是，铁矿石价格距离头部下跌接近30%。这背后的原因就在于钢材产能集中在中国，而铁矿石产能并不集中在中国，中国发动的需求刺激可以传导到铁矿石，但是中国发动的供给端去产能却并不会传导到铁矿石（铁矿石厂商不可能在价格上行之时不增产甚至去产能）。

在分析清楚了周期品价格的决定原理后，对于周期品价格的预判也就变得容易了。我们只要判断未来供给和需求绝对量的变动情况，判断好供需差的变动方向，就能够预判周期品价格的走势了。从供给端来看，2018年经济仍将继续去杠杆，周期品产能扩张将很难进行。从需求端来看，即使按照悲观一点的经济增速估计，2018年周期品的总量需求也会与2017年基本持平。因此周期品价格在2018年将维持高位，窄幅震荡。而当前周期品的价格普遍比2017年高20%左右，而周期股的市盈率又普遍在10倍以下，相应地，周期股在2018年就具有业绩上行和估值提升的空间。